市销率高好还是低好 市销率一般多少合理

时至年末，a股食品饮料、计算机、港股、互联网科技、医药等超跌板块轮涨，跟踪相关指数的基金，如芯片ETF、恒生科技指数ETF、恒生医药ETF等继续受到资金青睐，机构开始讨论其估值修复的空，产生了市盈率(PE)、市净率(PB)、市销率(PS)等不同的估值衡量指标。让我们有一个盘子。

为什么要关注“估值”？

巴菲特的老师格雷厄姆曾经发明了一套“捡烟头”的投资方法，专门捡“相对便宜”的股票，修复后赚取超额收益。这里的“便宜”和“修复”不是指股票的绝对价格，而是指“估值”，即根据一系列指标来估计股票的内在价值。

举个例子，华夏基金做的

估值系统的基本原则是“安全边际”和“均值回归”。理想情况下，排除其他外部风险因素，股价围绕内在价值波动。如果选择“相对低估值”，向上的牵引力大于向下空。“估值相对较高”的标的回落至平均水平的风险较大。

衡量估值的指标有很多，包括市盈率(PE)、市净率(PB)、市销率(PS)等等。

估值指标:PE，PB，PS，PEG。

最常用的估值指标“市盈率”(PE)。

计算公式:PE=P/E，P为股票市场价格，E为每股收益(EPS=归母净利润/发行股数)，所以称为市净率，简称市盈率。也可以用总市值/净利润来反映盈利能力是否完全由市场定价。

三个市盈率:由于公式中“净利润”的计算维度不同，因此有三个市盈率:一个是静态市盈率(上年净利润)；二是动态市盈率(当年净利润的预测值)；三是滚动市盈率(过去12个月的净利润总额)。其中，滚动市盈率(PE-TTM)应用最为广泛。

适用行业:PE估值指标多适用于主营业务明确、利润稳定的成熟行业，如食品饮料、家用电器等。

比如10月底，经过情绪恐慌调整后的中证分食指数PE(000815。中证)达到26倍左右，处于最近5年7.5%的滚动市盈率分位数水平，意味着比最近5年90%以上的时间都“便宜”，处于严重低估的区间。指数随后的强劲反弹也验证了“均值回归”的威力。

图表:中证分食指数市盈率点

来源:wind，截至2022年11月16日。

第二个最常见的指标是“市净率”(PB)。

计算公式:PB=P/B，其中P为股票市价，B为每股净资产(BPS=净资产除以发行后总股本)。

适用行业:PB估值指标多用于强周期行业，如有色金属、券商、银行等。，受环境、季节等因素影响，业绩波动较大，PE指标失效。

比如疫情持续两年多，跨省跨区旅游受到限制，旅游、酒店行业大倒退，损失严重。但是，中证旅游指数的市盈率(930633。CSI)高于历史水平。但基于旅行自由化、消费复苏、人均收入提升的大方向，推测未来仍有很大的发展潜力空。

如果换成PB(市净率)，可以反映出行业估值处于低位，向上弹性仍然很大。

图表:中证旅游指数市盈率VS市净率

来源:wind，截至2022年11月16日。

同样的估值，不同的指标，相反的结论。

第三个估值指标是“市场销售比率”(PS)。

对于一些高成长行业/公司，市盈率和市净率不适用，需要PS和PEG。

计算公式:PS=市值/营收=股价/每股销售额

PEG = PE/净利润增长率(考虑当前估值和未来业绩增长率)

有一些新兴的成长性行业，PE和PB都比较高，但是由于新兴市场潜力大，增长快，抢占初期市场份额比盈利能力更重要。营收规模的快速增长可以体现行业市场份额的提升速度，允许暂时亏损，加大R&D和营销的投入，提前锁定未来利润空。

适用行业:比如生物医药、高端制造、互联网初创企业等一些前期R&D投入大、盈利慢的企业，包括之前的新能源、移动互联网也属于此类行业。

03根据估值进行投资的一些技巧

1)谨防“低估值陷阱”。当估值处于历史低位时，并不一定意味着“低估”。比如，当股票市值较低，净利润也在减少，或者非主营收入项目导致的净利润畸高时，估值(PE)就会较低，实际上并不具备“被低估”的投资价值。

2)对于指数来说，随着成份股和覆盖行业的周期性变化，高估和低估的范围也会相应变化。比如2018年银行指数的PB很难回到房地产周期的高点，上证50指数的PE很难回到2007年大牛市的高点。

3)一些具有稀缺属性和品牌溢价的资产在货币宽松和投资风险偏好的影响下会进一步增长，即使PE处于相对较高的水平空。比如2020年前后，在外资和机构的共同努力下，一波PE高的蓝筹股持续上涨。

4)估值是否真的被低估，还要看其他指标，比如市盈率结合毛利率，市净率结合净资产收益率，分红行业结合股息率，从而选出真正“好”但“不贵”的高性价比行业/公司/指数。

如何处理「好但贵」的问题？

如果一个宽基指数，一个行业板块，一个好的公司，盈利和成长都没有问题，但是估值处于高位怎么办？两种常见的应对方法:

1)加入可选，观察并等待。等估值跌到一定区间再买，或者等明确信号，产业周期和资本支出出现拐点，或者政策利好，市场情绪回暖，热钱涌入，趋势反转机会成立。这适用于右手交易玩家，对择时能力有一定要求。

2)逢低吸纳筹码。延长投资周期，降低短期收益预期。而不是走到游戏的绝对底部，左侧继续进行空的固定投资和交易时间。历史证明，底部的大规模逢高往往来得很突然，关键时刻“保持当下”很重要。

两种应对方式不分优劣，都是根据每个投资者的风险承受能力和投资偏好来选择的。投资是科学和艺术的结合，再科学的估值指标也要结合宏观环境、货币流动性、政策走向、牛熊走势等因素来判断介入和退出的时机。